威尼斯官方网站纺织制造有望迎来双击,轻工造
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摘要:从一枝独秀到百花齐放,今年开局以来,A股结构悄然生变,热点明显扩散,市场跳出消费=白酒的定式,传媒网游等新兴消费成长行业表现出色。 对于这个变化,东方策略成长基金经理王然认为,在消费升级的大背景下,居民对生活品质的追求不断提升,品牌公司更加受...

摘要:2018年A股市场迎来了一波漂亮的反弹行情,实现了罕见的十一连阳。受此影响,国内权益类基金延续去年的上涨走势,实现普涨。根据WIND数据显示,截至1月16日,普通股票型基金和偏股混合型基金的平均净值增长率分别为1.99%和2.70%。其中,踏准了市场行情,提前...

上周纺织服装板块表现弱于市场。上周纺织服装指数下降5.36%,强于申万A指数0.78个百分点。其中,纺织制造指数下降4.51%,强于申万A指数1.63个百分点,人民币贬值环境下,板块市场关注度极高。服装家纺指数下降5.85%,强于申万A指数0.29个百分点,市场对下半年消费的谨慎预期近期已经逐步消化,长期来看仍具有配置价值。

ppzhan摘要】我们长期看好具有品牌渠道价值的内销龙头企业,消费者的品牌认知度提升,龙头企业已经奠定了的品牌渠道优势,构筑宽广护城河。而在行业(如房地产相关的家具行业、偏保值增值需求的珠宝行业)景气低谷时,中小企业的经营压力加大,有利于龙头企业进一步抢占市场份额。市场基于近期宏观走势的不确定的担忧或打压龙头企业的估值,提供了长远配置良机。
轻工、造纸印刷:近期关注盈利弹性长远布局内销龙头
龙头企业有望在行业增速放缓时,大幅提升市占率,扩张版图,奠定长期成长基础。

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  从一枝独秀到百花齐放,今年开局以来,A股结构悄然生变,热点明显扩散,市场跳出“消费=白酒”的定式,传媒网游等新兴消费成长行业表现出色。

  2018年A股市场迎来了一波漂亮的反弹行情,实现了罕见的十一连阳。受此影响,国内权益类基金延续去年的上涨走势,实现普涨。根据WIND数据显示,截至1月16日,普通股票型基金和偏股混合型基金的平均净值增长率分别为1.99%和2.70%。其中,踏准了市场行情,提前精准布局消费成长股的东方新兴成长基金开年涨幅更是超过6%,位居同类基金前茅。

    近期行业重点数据回顾:1)人民币持续加速贬值,4月初至今累计贬值超过8.9%;8月3日,美元兑人民币中间价首都跌破6.83,利好棉纺龙头出口。2)2018年7月份,制造业采购经理指数(PMI)为51.2%,环比下降0.3pct,同比下降0.2pct。

因目前整体宏观经济形势较不明朗,或周期性行业或受影响,我们更倾向于关注销量相对稳定的大众消费品。

2018年开年之后,A股接连上涨,市场气氛整体回暖,个股机会层出不穷,其中资源和消费板块表现相当突出,相关基金的净值也随之水涨船高。

威尼斯官方网站纺织制造有望迎来双击,轻工造纸印刷投资策略。  对于这个变化,东方策略成长基金经理王然认为,在消费升级的大背景下,居民对生活品质的追求不断提升,品牌公司更加受益;另外,物质极大丰富之后,对精神方面的消费需求明显提升,由此带来娱乐、教育、旅游等领域的良好投资机遇。特别是这些行业中具备真实成长性的创蓝筹,可以充分受益促进消费的政策红利。优质创蓝筹公司专注主业、业绩透明、流动性较好,具备成长为龙头公司的潜力,在今年值得自下而上重点投资。

  短期业绩亮眼长期走势稳健,东方新兴成长混合基金业绩持续优秀。据银河证券基金研究中心数据显示,截至1月12日,今年以来东方新兴成长混合基金净值增长率为6.45%,远超同期上证综合指数3.68%的涨幅,位居154只普通偏股型基金(A类)前十名。尤为值得一提的是,根据同源同期数据显示,自2014年9月成立以来,在三年震荡的市场行情中,东方新兴成长混合基金彰显出了明显的能涨抗跌走势,成立以来累计净值增长率高达62.83%,年化平均净值增长率为15.61%,为其投资者实现了资产保值增值的理财目标

    重点推荐的细分子版块与核心标的:我们7月以来多轮强烈推荐上游纺织制造,看好板块下半年迎来戴维斯双击。7月12日我们发布走进越南系列深度报告,详细分析百隆东方、鲁泰、申洲国际等国内纺织龙头积极布局情况;7月31日我们发布棉纺行业深度报告,看好龙头强者恒强,量价齐升。我们再次强调核心逻辑:1)棉纺龙头量价齐升。龙头企业率先布局越南产能先发优势明显,未来随着在越产能不断释放,龙头企业的产量将快速提升;全球棉花缺口确定性强,目前棉价处于新一轮复苏周期的开端,看好未来长期棉价上行带动整体产品价格上涨。2)受益人民币贬值盈利能力弹性大。人民币4月来贬值趋势强烈,加强我国出口竞争力,并对企业外币资产价值有一定幅度提升。3)推荐百隆东方:我们首推百隆的核心逻辑在于其越南产能布局已经逐步成熟,为未来出口波动的担忧提供安全垫。公司是国内色纺纱龙头企业,目前约130万锭纺纱产能,国内和越南产能占比约1:1,今年8月底B区又将有10万锭产能投产,预计未来两年产能将实现双位数增长。公司18年PE仅12倍,正处于历史估值区间的低位,我们看好公司业绩增速提升下迎来戴维斯双击。

从盈利的角度,上游大宗原材料价格和国际形势紧密相关,宏观需求疲软,使原材料价格暂时处于低位;而终端产品因占居民收入比重较低,价格敏感度弱,产品价格相对稳定;因成本回落幅度大于产品价格回落幅度,体现出盈利弹性。延用同样“量稳定、利提升”的逻辑,我们也看好大众消费品相关的包装企业。

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  受益于对市场风向敏锐的把握能力,东方策略成长基金近期业绩加速上扬。Wind数据显示,截至3月12日的最近一周中,该基金净值增长率达到3.15%,最近一月达到6.44%,均明显跑赢同期上证综指,该基金成立以来累计回报率达到182.25%。

  探究基金优秀业绩背后的成因,除了得益于市场的上涨,同时与东方新兴成长混合基金基金经理王然坚持基本面选股的投资策略密不可分。作为一名具有9年证券从业经验的市场老将,通过长期深入研究行业,挖掘优秀公司,不断凝练领先的行业研究能力,王然从宏观、中观和微观三个逻辑维度建立了判断行业行情是否能够延续的选股逻辑。

    品牌服饰方面,我们认为高端服饰是是穿越周期的品种,下半年有望实现绝对收益。1)市场对未来消费增速预期偏谨慎。6月社零数据企稳,但二季度消费增速放缓趋势明显,市场对消费品行业中报及三季度增速预期较为悲观。2)高端服饰细分有望超预期增长。

我们长期看好具有品牌渠道价值的内销龙头企业,消费者的品牌认知度提升,龙头企业已经奠定了的品牌渠道优势,构筑宽广护城河。而在行业(如房地产相关的家具行业、偏保值增值需求的珠宝行业)景气低谷时,中小企业的经营压力加大,有利于龙头企业进一步抢占市场份额。市场基于近期宏观走势的不确定的担忧或打压龙头企业的估值,提供了长远配置良机。

  机构表示,此次超跌反弹行情将在春节前反复活跃。对于热门板块,机构表示资源类个股的上涨或难长期持续,而消费升级是贯穿全年的题材,有望持续产生机会。

  尽管市场挖掘的消费主题具体品种发生变化,但投资中国消费主题的基本逻辑仍然坚实。王然表示,消费行业最容易出现长牛股,这个判断来自四个维度的坚实支撑。首先是受益于人口数量的总量增长,消费品的市场空间广阔;其次是消费品行业现金流充裕,龙头公司在形成品牌和渠道等优势之后,行业壁垒得到提升,企业护城河拓展宽度,反过来强化企业盈利能力;第三是行业龙头公司拥有定价权,盈利能力长期稳定提升。第四是行业集中度提升之后,行业竞争格局容易演变为寡头或垄断,最终实现龙头赢家通吃。

  “2018年,消费行情还会持续,继续看好消费品的长期发展趋势。”王然分析指出,从宏观维度看,去年A股申请纳入MSCI获得成功,海外投资者成为贡献增量资金的主要来源。很多消费行业的龙头公司具备较高的估值性价比,因此相关公司获得了估值中枢的上移。其次,从中观层面分析,消费行业在经历2013年至2015年触底、消化库存之后,出现了2016年以来的整体经营状况的改善。最后,从微观的企业层面看,伴随行业景气度的提升,龙头公司受益最大,ROE明显改善,因此去年白酒、家电行业板块涨幅较大。目前上述三个层面并没有发生根本性的变化,所以消费品行情在2018年依然有望延续去年的走势。

    我们认为服装行业中,高端服饰细分领域与整体消费波动相关性较小,在前一轮消费品波动周期中具备一定韧性,于2016年四季度率先回暖,领先于全行业接近一年,具备一定穿越周期的属性。3)重点推荐比音勒芬:公司是服装行业内生成长最快的优质标的,15、16年行业调整下依然保持稳健的同店增长,18年行业整体回暖,业绩发力弹性大。我们预计公司中报业绩预计保持40% 增长,18、19年增速35%以上,18年PE为27倍。

大众消费品多为必需品,消费量稳定;居民财富效应缩减时,消费欲望依然存在,寻找相对廉价的产品满足消费欲。大众消费品占居民收入比重低,价格敏感度低。从发达国家经验来看,金融危机时期,欧美和日本“大众消费”下滑幅度小于“消费”。原材料价格回落,加之产品价格黏性,提供盈利弹性。

  机构分歧资源股行情

  对于近期医药板块的超预期表现,王然认为,医药行业是解释消费长牛逻辑的典型代表。受益于人口长期增长,二胎政策以及人口老龄化等因素,药品、慢病管理、养老产业迎来长期利好。此外,医保控费和商业保险普及利好优质药企的长期发展。与此同时,政策鼓励创新药和生命科学领域发展。品牌中药基于中药文化的传承拥有核心竞争力,具有宽阔的护城河,在今后还将继续发挥垄断和稀缺优势。此外,大众食品和社会服务行业,也将受益相似的逻辑,从而涌现出一批长期走牛的品种。

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    长期来看,大众服饰龙头公司核心竞争力优势明显,重点推荐海澜之家:1)低估值、高分红的龙头白马。预计未来三年保持10% 稳健增长,公司股息率约为4%,当前估值仅15倍。2)壁垒清晰,是行业最具护城河的优质龙头。公司终端平效可达到3.5万元,是行业平均水平的两倍以上,后端物流仓储系统、信息化系统投资规模行业领先。3)2017年下半年以来变化积极。新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地,腾讯入股加速新零售布局,合作成立百亿产业基金想象空间无限。4)QFII持股比例不断提升。近三周沪港通持股比例不断提升,8月3日占流通股比例达到1.26%,有望进一步提升公司关注度。

目前,PPI下穿CPI,下游行业成本压力大幅缓解,提供盈利弹性。以恒安国际和维达国际的发展经历为例,受益于2009上半年的低价原料库存,两家公司2009下半年和2010上半年的毛利率和净利率均大幅提升。和大众消费相关的包装子类,同样享受量增长 利提升所带来的盈利弹性。

  从去年12月28日至今,沪指上涨超过百点,1月4日最高涨至3392点,距离3400点仅一步之遥,被市场称之为“春季行情”,发动主攻的资源和消费板块中,以煤炭和白酒为龙头,个股出现大面积上涨,相关基金净值明显提升。

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    投资建议:上游纺织制造方面,优质制造公司稳步扩张海外产能,棉价上行带动棉纺产品提价,未来有望量价齐升。下游品牌服饰方面,继续推荐中报业绩有确定性高增长的优质细分龙头,以及有竞争力的龙头白马。推荐标的:1)棉纺龙头:百隆东方、鲁泰A、申州国际;2)大众消费龙头:海澜之家、太平鸟、水星家纺;3)优质高端品牌:比音勒芬;4)高成长电商:跨境通、南极电商。

从长期来看,成长优选具有内销品牌渠道的轻工公司,稳定偏好增长可期的包装公司。目前外销市场疲软而国内庞大市场开启,国内企业从之前专注于做产品到现在潜心营销、转向对市场和服务的研究。各轻工内销型公司通过多年品牌投入和渠道建设,构筑宽广护城河;品牌和规模效应日益凸显。

  Choice数据显示,今年来煤炭主题基金全部实现正收益,平均涨幅超过2.5%,消费主题基金中只有一只下跌,其余34只上涨,4只涨幅在2%以上。此外今年来股票型基金涨幅排行榜中,排行前三的分别是广发资源优选、汇添富新兴消费和汇添富外延增长,涨幅分别是6.92%、4.2%和4.02%。

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如果真的是行业“2012”,格局分散,寒冬洗牌。目前宏观经济形势不确定,或对周期性较强的子行业整体构成制约;龙头企业有望在行业增速放缓时,大幅提升市占率,扩张版图,奠定长期成长基础。上市募集资金不仅有效缓解财务压力,也将有助龙头企业以较低的资金成本,在分散的行业中实现逆势扩张。就投资策略而言,我们长期推荐成长类及稳定类股票。

  对于目前的反弹,众禄基金研究中心王晶认为主要是去年12月下旬后A股市场的调整和低估使得超跌行业出现阶段性行情,2月份将是CPI近期的高位,反弹将在这之前持续。

成长类:寻找穿越周期的轻工成长股,具有成为伟大公司基因。已具备品牌渠道优势的内销型公司在行业弱势洗牌时能有效提升市占率,奠定业绩长期增长的基础;而在市场担忧估值回落时,提供长远布局良机。包括,索菲亚、美克股份、飞亚达及瑞贝卡、潮宏基等。

  资源型个股以煤炭行业为代表,平均市净率在1.5倍以下,而钢铁行业很多个股动态市盈率低于5倍,同时受益于供给侧改革且过去两年的累计涨幅并不大,还会受到资金长期关注。

稳定类:偏好业绩持续增长可期的公司。跟随下游稳定增长,其中部分公司外延扩张可能性使其具备进攻性,攻守兼备。包括,上海绿新、永新股份、劲嘉股份、通产丽星。

  虽然周期类个股开年涨升势头良好,但机构的观点却出现分歧。

近期关注防御类股票。宏观经济和市场环境不确定下,寻找业绩确定增长的公司:上海绿新、永新股份。成本下降主题:终端产品价格敏感度低,原料低位提升盈利,体现业绩弹性:中顺洁柔、姚记扑克等。

  中融基金表示2018年开年的前三个交易日,煤炭、油气钻采、石油加工、化工等资源类、周期类板块表现活跃,竞相上涨,看似杂乱无章,背后其实有清晰的逻辑:

作者为2011年卖方分析师评选水晶球奖轻工、造纸印刷行业名

  首先是基于是原油价格的刺激,其次是产品价格上涨的刺激,最主要的是进一步重视环保带来行业产能收缩、价格上涨,龙头企业整合产能、行业集中度提高。而上市公司环保工作一般都做得比较好,无疑会从中受益。

造纸行业策略

  富国基金则认为,中上游价格的上涨在今年一季度或将迎来高点。供给侧结构性改革和稳增长政策带来工业品供需格局改善,拉动上中游周期性行业盈利增速提升。二季度开始房地产下行和货币信贷政策收紧的影响将逐步显现,同时叠加基数效应的消减,预计企业盈利或将见顶回落,出现向下拐点。

宏观经济前景不明以及旺季不旺造成企业库存偏高,加之新增产能集中释放,行业2011年四季度盈利压力仍在,而随着稳定回升的经济拉动纸张需求及产能释放告一段落,中期看企业盈利将逐渐好转,回升幅度依赖于产能控制力度及宏观恢复幅度。从估值看,部分公司已低于或接近1倍PB,渐具安全边际,暂维持“中性”,静待盈利拐点。

  消费升级主题有望贯穿全年

  相比资源板块,机构对消费的观点相当一致。事实上,从去年至今机构对消费升级主题的兴趣有增无减。

  嘉实基金季文华认为,2018年最看好的投资方向还是消费和科技。

  他表示,这两个领域不管在国内还是国外都长期具备成长价值和阿尔法,例如拥有很强品牌的消费品、具有高转化成本或是网络效应的互联网公司、拥有核心技术的医药科技企业,以及一些自然垄断或是成本领先型企业,这些企业具备很高的护城河,更有维持高ROE的实力,将作为战略性资产核心进行配置。

  嘉合基金权益投资总监姚春雷告诉记者,2018年股票投资应重点关注新兴消费业,随着居民消费升级加快,文娱教育、医疗康养、高端消费等方面具有不错的投资机会。

  华夏基金首席策略分析师轩伟也表示,受益于居民收入的提升及农村消费潜力的挖掘,消费升级将成为未来消费增长的核心驱动因素。

  与发达国家相比,我国消费存在巨大的升级空间,中国居民在追求更美好生活的征程中尚行至半程。未来国内在快速消费品、出行需求等方面增长潜力较大,中国居民家庭围绕儿童的消费成为新“刚性”消费,这些都会形成中长期的投资机遇。

  华创王君团队研究后认为,消费板块的部分细分领域在2018年的走势更值得期待。不过考虑到白酒、白电等龙头白马前期已积累较大涨幅,农产品、食品加工、商贸零售等前期相对滞涨的大众消费品配置价值凸显。从行业性价比来看,大消费行业盈利稳定,部分细分方向业绩或进一步提升,仍具上行空间。

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