倾听市场,展博投资
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图片 1倾听市场,展博投资。展博投资董事长陈锋

  成立已近5年的展博投资,在各家同行私募机构当中,业绩始终位居前三甲,尤其是今年以来,旗下产品净值普遍涨幅超过30%。董事长陈锋近日在新浪财经的专访中表示,倾听市场声音,核心是让市场告诉我们怎么做,而不是我们告诉市场怎么做。

  夏欣

  □展恒理财基金研究中心 高文杰

  理财周报私募实验室研究员 李莉扬/文

      近期市场的回升,不仅仅是一个反弹,而是市场形势的反转;6月份、7月份的股市波动,只是长周期大牛市的一个小插曲,并非熊市来临。

  “创业板整体估值仍然处于合理范围。”陈锋指出,移动互联、生物技术等各类技术创新正在深入改变着我们的生活,未来中国股市会是牛市,而新兴产业是超级牛市。

  在龙年致投资人的一封信中,陈锋这样写道:过去两年多,展博投资坚持了最重要的信条:专注于投资业绩。不能说我们已经做得很好,因为时间还不够长。但我想说,投资不是一次投机,也不是一把赌博,而是一段艰难而美好的旅行……陈锋希望能与投资人一起完成这样的旅行。

  2011年2月私募业绩出炉,排名座次可谓大变脸,不少前期拔尖者折戟。去年年度排名前100名的私募有12只在2月份进入后100名,包括多只明星私募——鼎锋5期、中睿合银系列的3只私募、展博1期、铭远旗下的2只私募、六禾旗下的3只私募。

  今年以来由于A股市场持续萎靡,阳光私募产品普遍遭遇了发行难的问题,但少数业绩优异的阳光私募却没有受到影响,得到了投资者的青睐。

    对短期的预期,我们总是容易高估;而对长期的预期,我们总是容易低估。

图片 2展博陈锋

  显而易见,陈锋并不满足于已取得的成绩。

  今年以来,A股走出了一个大V字,部分明星私募短期内没有调整好步伐,排名出现频繁变动在情理之中。

  截至5月底,上证指数和沪深300在近三个月下跌近15个百分点,而有数据可查的182只阳光私募产品在近三个月的平均下跌幅度仅为5.67%,更难得的是,共有42个产品不跌反涨取得正回报。

    判断趋势需要聆听市场的声音。

  市场的声音亦即市场本身

  作为深圳展博投资发展有限公司的投资决策委员会主席,陈锋管理公司旗下的9只基金产品。其中,华润信托·展博1期以10.84%的收益率在2011年排名第九;而在私募排排网统计的近两年产品中,展博1期以高达41.90%的业绩位列前三。好买基金研究中心的数据或许更说明问题:对比2011年收益率及排名,2010年收益率排在前十名私募的基金,除了展博1期实现了正收益之外,没有一只实现正收益。

  1月份和2月份的排名之所以会大变脸,与部分私募基金风格犀利,重仓持有中小板、创业板股票有一定关系。另外,1月的大跌可能使一些私募净值受损,减仓之后又错过了2月的反弹,不排除部分私募因此踏错节拍,导致业绩下滑。

  其中,近三个月表现最好的是成立于2009年6月的展博一期,该产品的基金经理是陈锋,据统计,该产品2010年5月25日公布的净值为143.17,近三个月回报为8.68%,成立不足1年,回报就已接近50%。

    让市场告诉我们买什么股票,而不是告诉市场什么股票值得买。

  “2011年, 市场明显的告诉我正在下跌。如果我们不追随这种声音,只是根据自己的观点,或者听取别人的观点,那么我们可能就会做出相反的策略。”

  风格稳健 仓位灵活

  展博1期

  7月中旬,展博投资旗下的第二只产品展博二期将进入发行期。

  陈锋个人简介

  “我们所讲的‘市场的声音’,首先是指市场本身。实际上无论是宏观策略,还是专家观点,其实都只是我们自己的声音,并非来自市场本身。”展博投资董事长陈锋表示,“简单而言,市场本身就是2500支股票,再加上市场参与者。前者对应于可供交易的上市公司,后者则涵盖了各种市场的情绪和波动。两者都需要我们持续不断的观察,最终才能较好的理解市场。”任何一支股票,只要将它过去十年的走势看一看,结合基本面的深入分析,基本就能将这家公司的基本发展轨迹弄清楚。”陈锋介绍称。

  在传统私募中,陈锋以稳健风格著称,在券商做过研究员以及投资经理的经历,让他更专注于行业和市场策略研究,对A股市场波动和趋势也有深刻的理解。

  龙困浅滩的实力派

  展博1期近一年累计收益43.17%名列前十

  陈锋,湖北人,男,香港中文大学[微博]金融财务工商管理硕士(FMBA),武汉大学[微博]建筑学学士、经济学硕士。曾任职于国信证券研究所、国信证券另类投资部投资经理。专注于国内证券市场、行业和上市公司价值研究,对市场趋势和股票价格波动有独特的判断。陈锋现为深圳展博投资管理有限公司总经理、合伙人、基金经理。

  在陈锋看来,假如2500家上市公司中,有70%-80%的公司都处于下行趋势,那么整体市场也不难做出“向下”的判断。“尤其是从熊市向牛市过度之际,你会发现70%-80%的股票都处于底部阶段;但有20%-30%的股票,却已经开始逐渐往上走了。”陈锋表示,“随着越来越多的公司开始向上爬升,从某种角度上可以看作是各家上市公司整体性的一种上行趋势。“

  对于非结构化阳光私募来说,如果想取得相对稳健的收益,就必须通过仓位控制和策略上的主动管理做到稳健。

  成立于2009年6月15日的展博1期,凭借其一年多来的优异表现,由黑马成功跃居为白马私募。展博1期去年以38.77%的年收益排名在前20名之内,累计回报90.26%。其实,成立于2009年6月15日的它在2010年前就已崭露头角,拿到了2009年12月的月度冠军。

  展博1期成立于2009年6月25日,其管理公司展博投资2008年5月在深圳成立。成立满一年的华润信托·展博1期以43.17%的累计收益率在阳光私募中排名前10,而同期沪深300累计涨幅为-5.13%。

  中国基金报记者 刘明 王杰

  展博投资认为,这类公司股价在绝大多数情况下变化,基本都能够反映这家公司的经营趋势。基于此来判断整个大趋势,然后再对照整个宏观的理解,包括对行业的理解,包括对政策的理解,就能做出更精准的趋势判断。“比如新兴产业板块,在2013年就已经出现这种集体向上的趋势。“

  陈锋是其中的佼佼者。

  以经济学家凯恩斯理论为基础的“选美理论”是基金经理陈峰投资理念的核心,即股市“选美”是要用大众的审美标准,而不是投资者个人的标准来选择股票,和大多数人站在一起才能获得最终的胜利,顺势而为,从而获胜。

  展博1期基金经理陈锋出身券商,从进入投资行业以来,就将追求超额收益作为长期努力目标。

倾听市场,展博投资。  A股市场,风云变幻,投资江湖,英豪汇聚,能长期雄踞高手榜单的不多。在中国基金报评选的长期高手榜单中,在2008年创立展博投资的陈锋十分低调,但可谓私募基金业的元老,也是各类评选的得奖专业户。

  新兴产业正处在超级牛市

  从展博以往操作来看,其稳健的最大法宝莫过于“低仓位”。2011年,陈锋多数时间段都以低仓位运行。“2011年全年的平均仓位一直保持在一二成”,陈锋告诉《中国经营报》记者,不过,他也会根据市场的变化及时进行动态调整。

  展博的投资风格属于尊重市场、尊重趋势的一类,在趋势投资的基础上加入了一些个性化操作。展博1期去年夏普指数为0.4033,在2010年前成立的私募中占前1/20位置,说明它的风险收益比,即绩效表现非常不错。

  在刚刚过去的这一年,从2009年7月以来,上证指数在2700—3400—2500点区间剧烈震荡,展博1期12个月中仅2个月为负收益,月最大亏损不超过-3%,体现了较好的抗风险能力和风险——净值管理能力。在市场两次系统性下跌中,展博1期逆市取得了正收益: 2009年8月4日到9月1日,上证指数下跌-24%,展博1期当月取得3.73%的正收益,在全国私募当月收益中排名第一;2010年4月15日到月21日,上证指数下跌-22%,展博1期5月份取得0.68%的正收益。

  与主流职业投资人喜欢精选个股不同,陈锋一直坚持趋势投资和“选美”理论。数据显示,2009年6月15日成立的展博1期产品,截至今年11月6日,累计收益率达391.37%,年化收益率超过25%,而同期沪深300指数的涨幅仅为30.52%。正是由于长期优异业绩,陈锋荣获本报评选的中国基金业第二届英华奖五年期最佳私募投资经理奖以及首届五年期、三年期最佳私募投资经理奖。

  “我们仔细观察中小板和创业板,发现它们其实不断地在创造阶段新高,同时也是历史新高。但是主板呢?它现在离历史高点还很遥远。“

  在对市场没有十分把握的时间段内,陈锋都以低仓位谨慎操作,只有在有十足把握,有确定性的投资机会后,他才会大举杀入,而且,仓位变动幅度远超其他私募。2010年十月前后,有色金属板块异军突起,领涨市场。凭借当年的国庆节行情,展博1期单月爆涨22%,而其他月份则以低仓位配置于防御型行业。

  展博并不算激进派,它控制风险的能力不错。-3%到-10%是陈锋设定的止损线,通常达到-10%会无条件止损。尽管展博1期成立一年来遭遇了两次系统性下跌风险,但都较好地予以回避,单月最大跌幅没有超过-3%,体现了较强的风险收益平衡能力。我们有充分的理由相信,展博的落后只是暂时的。

  陈锋追求超额收益的秘诀:“选美理论”加“严格止损”

  11月的一个午后,在展博投资的办公室,38岁的陈锋向中国基金报记者畅谈他是如何倾听市场,怎样在A股市场“选美”,新兴产业牛市有多长。

  “我们现在对创业板的看法是,现在整体估值仍然处于合理范围。“ 陈锋认为,”剔除一些不适用于用PE估值的公司,如互联网公司后,创业板一些细分行业的龙头公司,目前的估值大概就在40-50倍PE左右,并非如外界所估算的80倍。“

  如果不能预判目前点位是底部,陈锋就“会慢慢地提高仓位。”由于年初看对了市场趋势,且相应采取了低仓位策略,展博投资在2011年业绩可圈可点。

  中睿合银

  在接受理财周报记者采访时,陈锋介绍,多年以来,他的日常工作就分为三个部分:覆盖基本面,看研究报告和公司调研;与市场先生对话,看盘和复盘;感知市场情绪,与同行交流。

  长周期大牛市仍在进行中

  据介绍,展博投资在去年初就认定以创业板为代表的新兴产业群体,将进入超级牛市。尽管板块市场也会出现不同程度的调整,然而每次调整完毕,都会创造历史新高。“实际上这两年,我们都感觉到整个移动互联网给生活带来的巨大变化,也可以感受到整个互联网和移动互联网给企业带来的变化。此外,还有很多的创新型产业,以及创新的技术、创新的模式,给中国带来巨大的变化。而这些东西都是全新的。”陈锋认为,如果还沿用过去的想法和逻辑去思考新时代的问题,或者对这些新兴产业企业进行估值,就很可能会忽略上述创新所带来的巨变。

  不过,让陈锋心有不甘的是,在2011年的几次阶段性反弹中意外“踏空”。“虽然只是局部性反弹,但短期波幅都不低。中小板和创业板指数几次反弹幅度均达到15%~20%。”

  后起之秀有待观察

  谈起自己的投资风格,陈锋说自己完全从市场中实践习成,却与“选美理论”不谋而合,印证了前诺贝尔奖经济学获得者凯恩斯创立的这一理论。

  陈锋与记者的对话,由近期的市场开始。“近期市场的回升,不仅仅是一个反弹,而是市场形势的反转;6月份、7月份的股市波动,只是长周期大牛市的一个小插曲,并非熊市来临。”陈锋的看法旗帜鲜明。

  “如果说未来主板是牛市的话,那么新兴产业是超级牛市。当然,短期看也会存在一定的波动,但大的趋势是继续向上的。”陈锋称。

  2012年,陈锋希望尝试在市场波动中赚取反弹收益。“在震荡行情中,要想获得更好的超额收益,就得把握住市场的波动,并且在反弹中抢先出击。”

  两年前始发产品的中睿合银,以单月优异表现进入大家的视野。曾在去年10月份闯入前10名,并在今年1月占据月度榜单前30强的4个席位。可见它月度排名波动比较大。

  回顾自己的投资经历,陈锋笑说得从2002年在武汉大学念经济学研究生开始算起,那时他就醉心于股市的实践;毕业后正好有机会参与到国信研究所组建,作为创建第一批的研究员,他进入当红研究领域,建筑和建材领域,经济学科班出身和严谨的券商行业研究、以及日复一日的勤奋,最终形成了自己的“选美理论”投资风格。

  在陈锋看来,这轮牛市的逻辑源自企业创新和经济转型,这个逻辑基础并未发生任何改变。首先,不管是上市的还是未上市的公司,企业的创新都正在如火如荼地展开;其次,政府推动经济转型的决心并未发生改变;第三,在低利率市场环境下,大量资金可以提升新兴产业股票的估值,促进良性泡沫的产生,而良性的泡沫有利于吸引社会资金的投入,带动更多企业去创新和转型。这是A股长牛的内在因素。

  看好生物技术和互联网等新兴产业

  谨慎乐观

  中睿合银是私募界少有的高频交易者,民间派基金经理刘睿坦言自己是一个交易型投资者,曾经一年里做了超过手中资金180倍的交易额,号称9亿资产的核心持股数量仅在10只左右。作为一个趋势型交易者,基金经理刘睿擅长择时,即通过高频交易实现更为灵活的波段操作和仓位控制,从而减少潜在的下行风险。这很好地解释了中睿合银排名忽高忽低、频繁变动的原因。

  天才经济学翰。梅纳德。凯恩斯在其名著《就业、利息与货币通论》一书中,谈到了他的投资哲学,即被众多投资者奉为经典的“选美理论”。

  而从海外市场来看,智能化、移动互联、生物技术、新能源革命等创新,驱动了以美国纳斯达克[微博]为代表的全球新兴产业大牛市,这些新技术的快速产业化以及随之而来的新兴产业的爆发增长,正在以前所未有的深度和广度改变着每一个人的生活方式。海外市场的这一上涨逻辑并未发生改变,并还将继续发力。

  “其实很多时候看不懂,往往就有大机会。相反,如果看懂了的话,可能未必会遇到那么大的机会了,只不过这个就需要识别。”

  在大多数基金经理看来,中国A股市场尚未摆脱政策市的阴影,分析市场趋势之前,大家往往会先对宏观经济数据评头论足一番。

  可见,作为风格偏激进的私募,中睿合银的业绩稳定性相对较差。从净值上看,除了成立不足4个月的两只产品稍微跌破净值,其他各只收益均在面值以上,最高累计收益53.36%。中睿合银的旗舰产品——中铁中睿吉祥管家一期的夏普指数为0.2658,比2010年前成立的3/4的私募都要高,风险、收益、成长性综合排名在前1/10的位置。可见,中铁中睿吉祥管家一期的整体实力还是靠前的。从整体风格来看,中睿合银适合在上升市中获取超额收益,而在振荡市或者熊市业绩可能不稳,后市有待进一步观察。

  陈锋告诉理财周报,在大众审美标准一致的时期,只要选中或者跟随大家选中的组合,在这一特定时期,这个组合就会成为市场万众瞩目的品种,就可以获得超额收益。

  新兴产业依然是陈锋投资的重点。陈锋表示,主要看好生物医药、智能制造、移动互联、文化传媒、休闲娱乐和体育产业等。他认为,这些行业可能是未来产业创新变革的主导方向,存在数倍甚至数十倍产业增长的空间。未来5年,一批新蓝筹会从这些新兴产业中诞生。

  “目前我们的进攻仓位基本都集中生物医药和医疗服务、互联网等新兴产业。”陈锋表示,基因技术和细胞技术的商业化过程是一个比较大的机会。据展博投资调研团队研究发现,当前基因测序的成本已经逐步下探到普通消费者都能接受的阶段,商业运用的广阔空间已经打开。此外,相关数据还可能与计算机和互联网等技术相结合,在未来实现个人的健康管理和个性化治疗等。

  但陈锋认为,在实际操作中,仅凭经济数据或宏观先行指标并不能给大家提供真正的参考或者得出结论。相对而言,陈锋做出某个判断的依据会更抽象一些。他总结:2012年一季度经济增速从高位逐级回落是大概率事件,不确定的是回落速度;市场流动性也比2011年有所改善;2012年市场供给增大。

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  换句话说,在选美投票这个比赛中,你应该跟大多数人站在一起,特立独行并不能获得最终的胜利。

  陈锋分析,从体量上看,目前A股市场的总市值大约50万亿元,其中的新兴产业股票加上港股和海外中概股的市值,仍不到A股市场总市值的15%。按未来经济发展方向,新兴产业将成支柱性产业,体量占比可能会上升到30%~50%,这也意味着巨大的投资机会。

  “像环保这类,我们觉得可能是新兴产业中相对偏防守的品种。”在其看来,防守品种的估值还有一定安全性,趋势也相对可靠,包括一些二线的蓝筹,可能也会作为展博投资的防守品种。”与那些基本面不太确定,或者甚至是受损的这种行业相比,我们可能更愿意参与一个趋势向上的行业的仓位。“陈锋称,包括节能环保、生物制药、移动互联网、计算机以及工业自动化领域,都属于成长性行业,可以在其中再去寻找“成长股”。

  综合上述因素 ,他得出的初步结论是:2012年上半年经济是前低后高,股市的大方向也是前低后高,市场波动与宏观经济走势相匹配。“从估值看,传统股票的PE(市盈率)、PB(市净率)都下调了40%,相对合理;不过,小股票还不便宜。”从这一轮市场下跌时间、空间上分析,陈锋乐观预计,2012年至少有五六个月的上涨行情。

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  陈锋采用了严格止损的原则来应对选错的时候,根据不同的市场状况设置个股止损线,从-3%到-10%,下跌达到-10%会无条件止损。在遇到系统性风险的时候,采取轻仓甚至完全空仓的策略。这也是他经常提起的“宁愿错过,不愿犯错”。

  他说,从三季报业绩来看,剔除金融股,主板的大部分个股三季度业绩几乎是负增长,而创业板的大部分股票业绩则呈现环比增长,说明新兴产业转型正在加速进行。另外,虽然宏观经济增速在下降,但仔细观察,就会发现新兴产业作为经济转型的新动能正在崛起,并且崛起的力量和速度都远远超出预期。

  而对于传统蓝筹股,陈锋认为今年也有机会,但需要宏观经济数据、改革力度等因素的配合,而且很多主板的公司也会因为积极转型和拥抱新兴产业带来上涨,整体来说还是产业趋势更重要。“2015年市场最终大盘股和小盘股都会上涨,但新兴产业的空间显然更为广阔。”陈锋称。(新浪财经 伍泽琳 发自深圳)

  基于此逻辑,2012年,从大的投资策略,到投资心态,陈锋都相对积极,谨慎乐观。“当大盘跌到大家不敢买股票甚至绝望的时候,往往就是做左侧交易的最好时机,投资者不妨重仓进入。”陈锋说,“当市场短期之内暴跌20%至25%的时候,也是执行左侧交易抢反弹的良机。而当趋势相对确定的时候,投资者完全可以通过提高仓位执行右侧交易的策略。”

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  对于市场总是热议的创业板估值问题,陈锋的看法颇具哲理:“对短期的预期,我们总是容易高估;而对长期的预期,我们总是容易低估。”

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  独立思考 倾听市场

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  与大趋势为伍

  “做股票确实不能从众,必须要善于独立思考,独立思考和判断能力对于一个投资者来说至关重要!”陈锋表示。

  作为一名趋势投资的信奉者,陈锋表示,在展博的投资哲学中,一直坚持趋势投资和选美理论,聆听市场尊重趋势。趋势投资强调市场唯一不变的是变化,不把预测和判断作为投资的唯一依据,而更强调对变化做出反应。

  要真正做到这一点却是知易行难。陈锋说要学会与“市场先生”对话:市场永远都是客观的,一个优秀的投资人,应当学会听“市场先生”讲话,让市场告诉我们该怎么做。“我从2002年第一次接触股票开始,几乎每天都在跟市场对话,学习如何理解市场和解读市场,听懂市场到底在讲什么。”

  陈锋说:“市场永远沿着阻力最小的方向运行,我们要做的就是通过价格变动,发现趋势,跟踪趋势,利用趋势。趋势也分主要趋势、次要趋势和短暂趋势,主要趋势反映的是长达数年乃至几十年的市场的运行主要方向和特征,做趋势投资首先要看清主要趋势,这是长期投资制胜的关键。”

  陈锋认为,当股市风险来临的时候,市场总会发出一些声音,只不过这些声音比较微弱,需要细心倾听。大部分投资家终其一生,就是在试图去理解市场,只不过有些人不得法罢了。他相信,市场会告诉他方向,这时候要做的事情只有一件事,那就是倾听市场的声音,观察从股票的反应,再到大类资产的反应。然后再判断,由此是否会带来整个市场的趋势性的确立。

  对于玄妙而又难以捉摸的趋势,陈锋又是如何判断的呢?陈锋表示,这是十余年投资经验的积累。

  “市场的涨或跌只有两种情形,一种是超跌反弹,但这种反弹是不可持续的;另一种是行业发生变化,是有股价做支撑的上涨,一般来说是由行业基本面变化带动的整个趋势发生根本变化。”显然,后一种上涨是确定性的,是可持续的。

  “判断趋势需要聆听市场的声音。”陈锋表示,A股市场约3000只股票,还有众多参与者,是一个复杂的系统。对于主要趋势,需要结合长期市场的运行、经济的大周期、主导产业的变迁等来判断,同时还需要不断的验证,确实不容易。

  Q&A

  陈锋说,可以将市场上的股票大致分为三类:强势股、中性股、弱势股。当牛市开始时,强势股已经开始涨了,而中性的股票也在积聚向上动能,弱势股票也不再下跌,这就是一种强烈的信号。2014年以来的这轮大牛市就是这种情况,强势的新兴产业股票已经涨了很多,传统的周期股票也不再继续创新低,2000点已经跌不下去,说明市场向上的力量已经在聚集。然后,在某些事件触发下,一波牛市就喷涌而出。

  Q:如何看待2012年市场?

  陈锋说,做趋势投资,很重要的能力是择时。在牛市的起点快速进场,而在看淡市场时有效回避。展博投资长期业绩优秀,除了这几年很好把握了新兴产业的牛市,在2011、2012年很好回避熊市也是很关键。

  A:2012年至少有五六个月的上涨行情。大盘会在一季度形成底部,二三季度可能会震荡盘升,四季度说不好。但是可能还是结构行情。

  他介绍,2009年到2012年,展博投资大多数时间都保持非常低的仓位,尤其2011年大多数时间基本空仓并择时操作,使得展博投资在熊市中胜出。当年大小票齐跌,沪深300指数、创业板指数分别下跌25.01%和35.88%,而展博1期净值却逆市取得了4.59%的正收益。

  Q:哪些行业需要规避风险?

  选出“大众情人”组合

  A:最主要的是投资产业和出口产业链相关的行业,2012年可能遭受政策支持的逐渐退出与市场增速下滑的双重打击的累积效应,包括机械、建筑、地产、钢铁有色等。

  不仅是进场的时机判断要尊重趋势、聆听市场,挑选股票标的也要充分理解市场,这便是陈锋的“选美”理论。他说:“让市场告诉我们买什么股票,而不是告诉市场什么股票值得买。”

  陈锋:

  陈锋说,所谓“选美”,就是选“大众情人”。在做投资决策过程中,在考虑自己想法的同时,还要研究其他市场参与者的认知和想法。这就好像选美比赛中,只有最符合大众审美的,才能获得选美冠军。因而,挑选股票组合,也要选出最贴近“大众情人”的组合。

  深圳展博投资管理有限公司总经理,投资决策委员会主席。近两年产品中,他管理的展博1期以高达41.90%的业绩位列前三。

  如何理解大众审美、市场审美?陈锋表示,需要将市场行情的历史走势,与基本面深入分析相结合。选择站在产业趋势和市场趋势都向上的行业,永远和向上的力量站在一起,站在大趋势的风口,这样长期的胜率会高很多。

    中国经营报微博:

  为更贴近大众,陈锋也会关注时下的流行元素,如近期热映的电视剧《花千骨》、《琅琊榜》等。陈锋说,虽然这些不完全符合自己的喜好,但还是会去关注。

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  陈锋说,在A股过往的投资中,大蓝筹、“五朵金花”、“招保万金”和消费医药都曾经是“大众情人”;在美国的历史上,也曾经出现过“漂亮50”。在大众审美标准一致的时期,只要选中或者跟随大家选中的组合,在这一特定时期,这个组合就可以获得超额收益。

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  在陈锋看来,当下的“大众情人”,无疑是经济转型的战略新兴产业和领导公司,这些产业和公司充分受益于结构转型、产业升级和制度变革,是这轮牛市最大的受益群体,也是最美的投资机会。

  不过,陈锋也表示,每一场“选美”比赛都会结束,自己要做的就是尊重集体智慧,也要防范集体疯狂,在“审美情趣”发生变化的时候,及时离场。落实在投资操作方面,就体现在要非常注重择时交易和仓位管理。

  适合自己的方法才是最好的

  陈锋于1977年出生于湖北,先后获得武汉大学建筑学学士、经济学硕士学位。2004年毕业之后,他进入国信证券做建筑行业研究员,后到国信证券另类投资部。陈锋一直对投资情有独钟,后来可以选择留下来做一名基金经理,这不管在什么时候都是非常好的机会,但他却选择创办自己的私募。

  2009年的私募市场绝非今日这般如火如荼,一方面,市场在2008年牛转熊之后,行情已逐渐趋于冷淡;另一方面,尽管国外的私募基金行业已经较为成熟,但当时国内私募机构仅有寥寥数家,对于很多投资者来说,私募还是个新鲜词汇。

  当时的陈锋还是个缺乏足够知名度的新手,投资者对于私募的接受度也不高,所以,成立初期的展博面临重重困难,但陈锋坚持了下来。在之后的牛熊交替、行业洗牌中,展博依然屹立不倒,以优秀的业绩获得了投资者与渠道机构的充分信赖,规模也稳步提高,展博投资终于从一家小私募成长为管理着100亿资金的大私募。

  尽管是行业研究员出身,经历牛熊之后的陈锋却发现,看对趋势和行业往往比看对个股更为重要:当牛市行情来临时,如2006年、2007年,往往是处于风口的整个行业股票价格一起上涨,优劣难分;当熊市降临后,基本面最好的股票也会随着股灾而暴跌。既然判断好市场趋势更重要,而这也是他更感兴趣的,因此,陈锋决定聆听市场的声音,做一名趋势投资者。

  市场上做趋势投资的不多,探索的道路充满艰辛,陈锋在摸索的过程中也曾犯过错。“做错不要紧,错了之后慢下来,把仓位降下来,调整到正确的节奏就好了。”他说得云淡风轻,但调整也非易事,有时候需要几个月,有时则长达半年。

  对于那些做价值投资的同行,陈锋也非常欣赏。他说:“尽管投资理念不同,赚钱方式不同,但他们对宏观方向的把握,对于个股的研究,最后获得的复合收益率,都非常令人敬佩。不管怎样,适合自己的投资方法才是最重要的。”

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